Economía. El Gobierno presenta el presupuesto: los tres números clave

El Gobierno nacional presentará este martes el proyecto de Presupuesto 2027, una iniciativa que tendrá especial atención por parte de los mercados, que analizarán las principales variables macroeconómicas utilizadas para elaborar las estimaciones de ingresos y gastos.

En particular, hay tres números clave que concentrarán las miradas: la inflación prevista para el próximo año, la tasa de crecimiento de la economía y el valor proyectado del dólar.

Las estimaciones serán importantes no solo para anticipar el desempeño de la economía durante 2027, sino también para determinar la credibilidad de las metas fiscales del Gobierno, especialmente en un escenario electoral.

Inflación: la principal incógnita

Uno de los datos centrales será la proyección de inflación para 2027. Según el Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM), que reúne las estimaciones de unas 40 consultoras y fundaciones, el promedio esperado se ubica en torno al 20,6%.

La cifra será observada con especial atención debido a lo ocurrido con el Presupuesto vigente. Cuando el presidente Javier Milei presentó en septiembre de 2025 el proyecto para 2026, el Gobierno estimó una inflación anual del 10%. Sin embargo, la variación de precios terminaría siendo aproximadamente 20 puntos superior a aquella previsión.

La diferencia tuvo un impacto directo sobre las cuentas públicas, principalmente por el peso del gasto indexado. Entre las partidas más importantes se encuentra el sistema previsional, cuyos haberes se actualizan de acuerdo con la inflación registrada con dos meses de atraso y representan alrededor del 45% del gasto total.

Al haber subestimado la inflación, el Gobierno debió compensar el incremento de esas partidas mediante fuertes recortes en otros componentes del gasto que no están indexados, como las transferencias a las provincias, la obra pública, el gasto social y los salarios.

Crecimiento: otra variable bajo la lupa

El segundo número que seguirán los mercados será la proyección de crecimiento económico.

Para 2027, el REM estima una expansión del 2,9% del Producto Bruto Interno (PBI). La cifra se encuentra por debajo del crecimiento del 4% contemplado para ese año en el acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI).

El antecedente de 2026 también genera dudas. Para este año, el Gobierno había proyectado un crecimiento del 5%, una estimación que terminó influyendo en las previsiones de ingresos del Presupuesto.

La lógica es sencilla: una mayor expansión económica supone una mayor recaudación tributaria. Pero si el crecimiento finalmente es inferior al esperado, los ingresos del Estado también quedan por debajo de lo presupuestado.

Las estimaciones actuales apuntan a que la economía podría crecer alrededor de 2,5% o incluso menos durante 2026, mientras algunos sectores con fuerte peso en la recaudación, como la industria y el comercio, muestran señales de retroceso.

Dólar: ¿hasta dónde puede sostenerse el atraso cambiario?

El tercer dato que estará bajo análisis será la proyección del tipo de cambio.

Los economistas y consultores relevados por el REM estiman que el dólar podría llegar a $2.017 en diciembre de 2027.

La principal incógnita será si el Gobierno podrá continuar sosteniendo el ritmo de evolución del tipo de cambio en un contexto de inflación superior.

Entre enero y agosto de este año, la inflación acumulada alcanzó el 21,3%, mientras que el dólar avanzó apenas 2,6%. Con un valor actual de alrededor de $1.536, la cotización proyectada para diciembre de 2027 implicaría una diferencia del orden del 31%.

La evolución del dólar será, por lo tanto, otro de los factores que los mercados utilizarán para evaluar la consistencia de las proyecciones oficiales.

Un Presupuesto que llega con las cuentas bajo presión

Las dificultades para cumplir las previsiones del Presupuesto 2026 también condicionarán el debate sobre las cuentas de 2027.

El proyecto vigente fue elaborado sobre supuestos que luego resultaron demasiado optimistas. Con una inflación superior a la prevista, las partidas vinculadas a la evolución de los precios quedaron subestimadas. Al mismo tiempo, un crecimiento económico menor al esperado redujo los ingresos previstos.

Por ese motivo, el Gobierno se vio obligado a actualizar partidas antes de que los recursos asignados originalmente resultaran insuficientes.

Según el Instituto Argentino de Análisis Fiscal (IARAF), el gasto público representaría este año alrededor del 12% del PBI, por debajo del nivel registrado el año anterior.

Sin embargo, la ejecución presupuestaria alcanzó al 31 de agosto el 67,4%, unos 12 puntos porcentuales por encima del nivel registrado durante el mismo período del año pasado y el porcentaje más elevado para esa fecha desde 2016, de acuerdo con un informe de la Asociación Argentina de Presupuesto y Administración Financiera Pública (ASAP).

En este contexto, uno de los principales desafíos para el Gobierno será demostrar que las nuevas proyecciones son más realistas y que permiten sostener el equilibrio de las cuentas públicas.

La combinación de inflación más alta, menor crecimiento y un gasto indexado que aumenta automáticamente podría dificultar el cumplimiento de las metas fiscales acordadas con el FMI. Entre ellas se encuentra el objetivo de resultado previsto para 2026, que contempla un cumplimiento obligatorio equivalente a $16,2 billones.

Fuente: Carlos Lamiral para ambito.com